今年以来，中央环保督察组的组织积极开展了二批“走看”工作，对第一轮环保专员公署工作展开稳固。在《关于第一轮中央环境保护专员公署总结和下一步工作考虑到的报告》中，中央全面深化改革委员会第一次会议具体了中央环保专员公署下一步重点任务――要解决问题引人注目环境问题、提高、推展经济高质量发展，推展环保专员公署向两翼发展。这是中央层面首次明确提出，以专员公署推展环境与经济的双赢。本文通过分析“两高一剩下”中的三家公司华电国际、金隅集团和太钢不锈的绿色展现出和股价展现出，探究环保重拳下“两高一剩下”行业的机遇。

一、“两高一剩下”环保专员公署概况“两高一剩下”行业是指高污染、高耗能及生产能力不足行业。据我国银行业信贷投入时对“两高一剩下”行业的区分，火力发电、钢铁、有色金属、石油加工及炼焦、基础化工、水泥、玻璃、煤炭开采行业都被涵括在内。

“两高一剩下”企业的超常发展，消耗了大量不能再生资源，且对环境造成了相当严重的负面影响。多达，火电、钢铁、水泥、有色和化工行业是导致大气污染的主要行业，这些行业大约占到2015年工业废气废气的85%。化工、纺织、纺织、煤炭、农产品加工、钢铁和火电是导致水污染的主要行业，这些行业大约占到2015年工业废水废气的63%。

而导致土壤污染的固体废物上，钢铁、火电、煤炭、有色和化工行业一般工业固体废物产生量占到比约为88%。我国大力开展环保专员公署以来，火电、钢铁、水泥等行业是中央环保重点专员公署对象。从16年开始，对钢铁行业展开环保限产措施，并将限产行业逐步不断扩大到水泥、火电等行业。

根据环保部印发的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市实行采暖季钢铁生产能力限产50%；除分担民生任务的，水泥行业采暖季全部实行错峰生产；对火电、钢铁和水泥行业都已完成污水处理许可证派发工作。根据《水泥行业去生产能力行动计划(2017-2020年)》，到2020年压减熟料生产能力39270万吨，重开水泥粉磨车站企业540家，将上述指标按四年分解成获得每年的目标任务，使全国熟料生产能力平均值利用率超过80%，水泥生产能力平均值利用率超过70%，构建“生产能力利用率超过合理水平”目标。此外，2017年7月，国家发改委、工信部等16部委牵头公布《关于前进供给外侧结构性改革防止消弭煤电生产能力不足风险的意见》，明确提出在“十三五”期间，全国停工和缓建煤电生产能力1.5亿千瓦，出局领先生产能力0.2亿千瓦以上。

环保限产从产量和生产能力利用率上对重点行业展开约束。钢铁和水泥行业的去生产能力展现出在14年以来追加生产能力大幅度下降。截至17年底，钢铁行业中生铁的追加生产能力为161.3万吨，较14年上升87.23%；水泥17年追加生产能力6727.96万吨，较14上升73.08%。火电得追加生产能力虽然在15年有大幅度下降，但总体来看还是呈现出上升趋势，17年追加生产能力3265.99万千瓦，较14年上升25.33%。

而在生产能力利用率上，自2016年12月以来，总体上火电、钢铁和水泥所属行业的生产能力利用率皆呈现出下降趋势，其中，钢铁所在的黑色金属冶金及辊加工业的生产能力利用率上涨幅度仅次于。水泥制造所在的非金属矿物制品业和火电所在的电力、热力、燃气及水生产和供应业的生产能力利用率虽从17年第四季度开始小幅下降，但在今年第二季度后又有所回落。图1：火电、生铁、水泥2014年-2017年追加生产能力数据来源：Wind，中央财经大学绿色金融国际研究院图2：火电、钢铁、水泥所在行业季度生产能力利用率数据来源：Wind，中央财经大学绿色金融国际研究院二、火电、水泥和钢铁行业绿色展现出中央财经大学绿色金融国际研究院创建了绿色评分体系，其中对“两高一剩下”行业的上市公司也展开了绿色展现出评分，因而本文从火电、水泥和钢铁三个行业中分别投票决定一家绿色展现出较好的公司展开分析，三家公司分别为华电国际（600027.SH）、金隅集团（601992.SH）和太钢不锈（000825.SZ）。

表格1：2017年企业绿色展现出的分位数名列情况数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院从2017年分位数名列情况来看，华电国际、金隅集团和太钢不锈皆在行业中展现出较好，且在沪深300中归属于展现出拟合的一类公司。根据3家公司2017年度的环境信息透露情况，三家企业都在环境方面做到了更为详尽的透露，并透露了环境涉及的分析指标，且环保负面问题较较少，在年内都并未经常出现根本性环保事故。其中，金隅集团和太钢不锈还就大力因应环保专员公署的工作情况展开透露。

从各个公司的分析指标来看，2017年华电国际环保投放5.59亿元，并已完成超低废气改建的煤电机组容量约3300万千瓦，占到煤电机组总容量94%，并对二氧化硫、氮氧化物等废气皆有分析数据的透露。此外，华电国际透露了绿色收益部分的数据，占到总营业收入的6.57%。金隅集团2017的环保投放约9.99亿元，已完成377项改建项目，并专门成立环保部门以多种形式积极开展环保自查工作，2017年各类环保检查总计494多次。太钢不锈公司发布了2017年环保投资总额1.32亿元，其因采行节能环保措施而带给的经济成本节约约0.8482亿元，并对能源和污染物废气情况展开了分析数据的透露。

三、火电、水泥和钢铁行业财务绩效从财务绩效分别对华电国际、金隅集团以及太钢不锈展开分析，本文挑选ROE和ROA指标将三家公司分别与所在“两高一剩下”行业展开较为，找到总体来看这三家企业的ROE展现出皆高于其行业平均值水准。华电国际和金隅集团的ROE展现出皆比行业有显著的优势，太钢不锈的ROE展现出虽在2014年由于生产能力周期问题有显著下降，但2016年之后又大幅度快速增长，多达了钢铁行业的平均值ROE展现出。

而在ROA展现出上，华电国际和金隅集团的ROA展现出皆在行业平均值之下，其资产收益率较不理想，但太钢不锈的ROA展现出在2011年到2016年期间曾多达行业平均水平。而环保专员公署力度在行业财务展现出上也有所反映。2011年，国家环保部公布了《火电厂大气污染物排放标准》，火电行业的ROE和ROA展现出在这年开始有显著的快速增长。

而15年火电行业财务展现出的下降主要在于16年以来环保专员公署的力度更加多放到钢铁、水泥等制造业，《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》中重点对钢铁和水泥行业的生产能力展开容许。因而2015年以来，钢铁行业的ROE和ROA展现出皆有大幅度下降，由负值快速增长为正值，水泥行业的ROE和ROA也都呈现出显著的下降趋势。

由此可以显现出，环保专员公署对“两高一剩下”行业的财务展现出有一定的推展起到。图3：华电国际与火电行业ROE、ROA较为数据来源：Wind，中央财经大学绿色金融国际研究院图4：金隅集团与水泥行业ROE、ROA较为数据来源：Wind，中央财经大学绿色金融国际研究院图5：太钢不锈与钢铁行业ROE、ROA较为数据来源：Wind，中央财经大学绿色金融国际研究院四、总结通过以上分析，本文找到环保专员公署在一定程度上对“两高一剩下”行业的发展有助推起到。

在监管力度增大和环保拒绝提升的大环境下，企业大大提升自我环保意识，通过绿色改建提升生产能力利用率，从而提升了生产效率，并在企业财务绩效展现出上获得优化。同时，企业的发展也造就整体行业财务绩效和市值水平的提升。而明年中央将积极开展第二轮环保专员公署，对“两高一剩下”行业的企业来说又是一轮新的挑战，但与此同时企业也可以通过提升自身绿色展现出以及提升企业生产能力利用率来展开绿色升级，从而增进企业绩效的提升。

环保专员公署作为一种助推引擎，一方面推展了持久发展，另一方面也倒逼产业升级，推展经济向高质量发展转型。

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